Еженедельный обзор · @curioai
Сформирован 04.10.2026 17:51 · обработано 935 событий

Рынок облигаций РФ

28.09.2026 — 04.10.2026
Доходность ОФЗ 2Y
15,17%
16,3 б.п.
Наклон ОФЗ 10Y − 2Y
168б.п.
-5 б.п.
G-спред AAA, 2–3Y
84б.п.
-8 б.п.
Маржа AAA-флоатеров
143б.п.
+9 б.п.
Среднедневной оборот
68,6млрд ₽
Разделы отчёта
01 Кривая доходности ОФЗ Средний сдвиг за период — -9 б.п. +
Сдвиг кривой за период
Верхний график — кривая на начало и конец периода, нижний — изменение по каждой точке.
Наклон 10Y − 2Y по дням
Все точки кривой
СрокначалоконецΔ, б.п.
02 Кредитные спреды AAA +
G-спред фиксов и маржа флоатеров по дням
G-спред AAA (фикс)
Скорр. маржа флоатеров
03 Торговые обороты 342,9 млрд ₽ за 5 дней +
Оборот по дням
ОФЗ
Корпоративные
Структура по типу ставки
Структура по срокам до погашения
04 Ожидания по ключевой ставке +
Коротко: ожидания по ближайшему решению ЦБ за неделю почти не изменились. И вероятностная модель, и рыночные индикаторы указывают на сохранение ставки 14,00% на заседании 23.10; расхождения между моделью и рынком по направлению нет. Ставки на горизонте до года чуть снизились (слабый сдвиг к смягчению), на горизонте 3–10 лет заметно выросли (сдвиг к ужесточению). Новостной фон стал более ястребиным.

(а) Вероятностная оценка. Модель — статистическая (логистическая регрессия) всего на двух признаках:
• спред ставки денежного рынка RUSFAR 3M к ключевой ставке — главный рыночный предиктор решения ЦБ;
• направление прошлого решения ЦБ (на заседании 11.09 — удержание).
По построению она продолжает прошлое направление, пока спред не укажет на другое.

Прогноз модели на 02.10 (21 день до заседания, от конца периода — 19 дней):
• сохранение — 68%, снижение — 18%, повышение — 14%;
• наиболее вероятный шаг — 0 б.п. (68%), ближайшие по весу — −25 б.п. (9%) и +25 б.п. (6%).

Правило приоритета: примерно за неделю до заседания и ближе простое пороговое правило по спреду работает не хуже модели. На более раннем горизонте, как сейчас, модель точнее порога, но не точнее простого повтора прошлого решения. Её ценность — в откалиброванных вероятностях, а не в угадывании разворотов.

(б) Рыночные индикаторы.
• RUSFAR 3M снизился с 14,09% до 14,06% (−3 б.п.). Спред к ключевой ставке сузился с +9 до +6 б.п. (положительный спред приблизился к нулю) — слабый сдвиг к смягчению. За 5 и 10 дней ставка почти не изменилась, за 20 дней выросла на 9 б.п.
• Пороговое правило — простая детерминированная модель: относит сигнал к снижению, удержанию или повышению по тому, в какой диапазон попадает спред RUSFAR 3M к КС. На начало и конец периода оно давало «удержание»; ориентир уровня ставки — 14,00%.
• Свопы на ключевую ставку (IRS, 28.09 → 01.10) сдвинулись от −4 до +19 б.п. Теноры до 2 лет снизились на 1–4 б.п., от 3 лет выросли на 7,5–19 б.п., максимум — на 5 годах (15,03% → 15,22%). Рынок чуть понизил ожидаемую ставку на ближайший год, но повысил ожидаемый средний уровень ставки (или премию за срок) на горизонте 3–10 лет.
• Кривая ОФЗ как контекст: средний сдвиг уровня −9 б.п. за счёт резкого снижения коротких точек, наклон 10Y−1Y вырос на 26 б.п. — в одну сторону с IRS.

(в) Новостной фон по ДКП.
• Ястребиных сигналов — 7 (средняя сила 0,57), голубиных — 6 (0,48), нейтральных — 3.
• По числу перевес ястребиных минимален (+1), но взвешенный по силе баланс +1,10 — перевес ястребиных заметнее.
• Ко второй половине недели баланс ужесточился: с 0,30 до 0,80 (сдвиг +0,50).
• Ястребиные сигналы — по бюджету (2), инфляции (2), кредитованию, заявлениям ЦБ и рынку ОФЗ. Голубиные — по курсу рубля (3), ВВП (2) и рынку труда (1).
По времени это совпадает с новостями середины и конца недели: внесение проекта бюджета 30.09, данные о недельной инфляции 0,12% и о росте инфляционных ожиданий до 14,2%, план ОФЗ на IV квартал.

Кросс-чтение.
• Опубликованные прогнозы аналитиков (ВТБ, Альфа-Банк, БКС, СберИнвестиции) предполагают сохранение ставки в октябре — в одном направлении с моделью и пороговым правилом.
• Фьючерс KEYRATE-10.26 в первый день торгов (29.09) закрылся на уровне 13 930 при объёме 695 тыс. руб.
• В прогнозе ЦБ от 24.07.2026 средняя ключевая ставка с 27.07 до конца 2026 года — 13,7–14,0%.
• В оборотах сигнал смешанный: доля флоатеров в ОФЗ выросла на 5,7 п.п., в корпоративных облигациях снизилась на 17,7 п.п.
Расхождение между слабым голубиным дрейфом коротких ставок денежного рынка и ястребиным сдвигом новостей разобрано в разделе корреляций.
05 Первичный рынок Книг за период: 14 +
Эмитент, серияСтатусОбъём Спред / ставка купонаХронология
«ЯТЭК»
001Р-07 		закрыта 1 млрд рублей спред к КС 265 б.п. 18.09 анонс книги — спред к КС не выше 350 б.п.; 01.10 книга открыта — спред к КС не выше 350 б.п.; 01.10 ориентир — спред к КС не выше 300 б.п.; 01.10 книга закрыта — спред к КС 250-275 б.п.; 01.10 книга закрыта — спред к КС 265 б.п.; 02.10 анонс размещения
размещение назначено: 06.10.2026
Альфа-Банк
T2-CR-09 · RU000A10EFM4		 размещено 15 млрд рублей спред к КС 350 б.п. 21.09 книга открыта; 30.09 (с 29.09) размещено
«Каршеринг Руссия»
001Р-10 · RU000A10G9C4		 закрыта 1 млрд рублей 23,50% годовых 24.09 анонс книги — не выше 23,50% годовых; 30.09 книга открыта — не выше 23,50% годовых; 30.09 книга закрыта — 23,50% годовых; 01.10 анонс размещения
размещение назначено: 05.10.2026
«ФосАгро»
БО-03-01 		закрыта 2.5 млрд юаней 8,40% годовых 28.09 анонс книги — 8,50% годовых; 02.10 книга открыта — 8,50% годовых; 02.10 ориентир — 8,45% годовых; 02.10 книга закрыта — 8,40% годовых
размещение назначено: 09.10.2026
«СФО ВТБ РКС Олимп»
02 · RU000A10FU60		 размещено 183.286 млн рублей (размещено по карточке эмиссии на 04.10; объявлено — 6 млрд рублей) 15% годовых 28.09 анонс размещения; 30.09 размещено
«ДОМ.РФ Ипотечный агент»
БО-001P-70 · RU000A10G8T0		 закрыта 30.1 млрд рублей спред к КС 67 б.п. 28.09 анонс размещения; 29.09 книга открыта; 29.09 книга закрыта
размещение назначено: 01.10.2026
«Новабев Групп»
004Р-01 · RU000A10G940		 размещено 2,75 млрд рублей 16,25% годовых 29.09 книга открыта — не выше 16,50% годовых; 29.09 книга закрыта — не выше 16,25% годовых; 29.09 книга закрыта — 16,25% годовых; 30.09 анонс размещения; 02.10 размещено
«Новабев Групп»
004Р-02 · RU000A10G957		 размещено 7,25 млрд рублей спред к КС 225 б.п. 29.09 книга открыта — спред к КС не выше 250 б.п.; 29.09 книга закрыта — спред к КС 225 б.п.; 29.09 книга закрыта — спред к КС 225 б.п.; 30.09 анонс размещения; 02.10 размещено
«Группа ЛСР»
002Р-02 · RU000A10G924		 размещено 5 млрд рублей 18,00% годовых 29.09 книга открыта; 30.09 книга открыта — 18,00% годовых; 30.09 книга закрыта; 30.09 анонс размещения; 02.10 размещено
ВТБ
Б-1-419 		размещено — — 30.09 размещено
ВТБ
Б-1-420 		размещено — — 30.09 размещено
«Банк ПСБ»
004Р-09 · RU000A10G9B6		 закрыта 5 млрд рублей спред к КС 135 б.п. 30.09 книга открыта; 02.10 анонс размещения; 02.10 книга закрыта
размещение назначено: 05.10.2026
«ИКС 5 ФИНАНС»
003P-22 · RU000A10F9E1		 закрыта 22,5 млрд рублей спред к КС 120 б.п. 01.10 анонс книги — спред к КС не выше 130 б.п.; 02.10 книга открыта — спред к КС не выше 130 б.п.; 02.10 книга закрыта — спред к КС 120 б.п.; 02.10 анонс размещения
размещение назначено: 08.10.2026
ПКО «Защита онлайн»
001P-01 · RU000A10G080		 размещено 240 млн рублей 25.5% годовых 01.10 (с 04.09) размещено
06 Топ корпоративных выпусков +
Лидеры оборота за период
ВыпускОборотДоляСделок
Лидер каждого дня
ДеньВыпускОборотДоля дня
07 Ключевые события Сюжетов: 11 +
28.09 Минфин повысил оценку дефицита бюджета-2026 почти вдвое — до 7,3 трлн руб. (3,2% ВВП); чистые займы через ОФЗ — до 5 трлн руб.

Оценка дефицита на 2026 год — около 7,3 трлн руб. (3,2% ВВП) вместо 3,8 трлн руб. (1,6% ВВП). Расходы — 48,6 трлн руб. (+13,2% г/г), оценка нефтегазовых доходов снижена до 7,6 трлн руб. с 8,9 трлн руб.

План чистого привлечения через ОФЗ в 2026 году повышен на 1 трлн руб., до 5 трлн руб. (изначальная программа: валовое размещение 5,510 трлн руб., погашение 1,337 трлн руб., чистое привлечение 4,173 трлн руб.). По сообщениям, дефицит покроют заимствования и 459 млрд руб. из ФНБ. Госдолг в 2027 году ожидается на уровне 21,7% ВВП против 19,9% в 2026 году.

Для сопоставления, по закону о бюджете на 2026 год (№ 426-ФЗ): дефицит — 3 786,4 млрд руб. (1,6% ВВП), расходы — 44 069,7 млрд руб., нефтегазовые доходы — 8 918,5 млрд руб., государственные заимствования — 3 980,1 млрд руб. Уточнённый план на 13.07.2026: расходы 45,11 трлн руб., дефицит 4,83 трлн руб. По предварительной оценке Минфина, за январь–август дефицит уже составил 5 795 млрд руб. (2,5% ВВП). По времени новость совпала со снижением RGBI по итогам 28.09 и наибольшим за неделю ростом доходности 10Y 29.09 (+15,0 б.п.).

30.09 В Госдуму внесён проект бюджета-2027–2029: дефицит 5,44 трлн руб. (2,2% ВВП) в 2027 г., план размещения ОФЗ — 7,72 трлн руб.

2027 год: доходы 43,3 трлн руб., расходы 48,8 трлн руб., дефицит 5,44 трлн руб. (2,2% ВВП). 2028 год: доходы 45,8 трлн, расходы 50,9 трлн, дефицит 5,1 трлн руб. 2029 год: доходы 48,6 трлн, расходы 53,9 трлн, дефицит 5,3 трлн руб. Расходы на оборону в 2027 году — 17,1 трлн руб. вместо 13,5 трлн руб. Первое чтение — 29.10.

Размещение ОФЗ: 7,72 трлн руб. в 2027 году, 7,43 трлн руб. в 2028 году, 8 трлн руб. в 2029 году. Чистое привлечение — 6–6,4 трлн руб. в год; план на 2027 год повышен на 2,3 трлн руб. Внутренний госдолг вырастет с 48,1 трлн руб. в 2027 году до 62,1 трлн руб. в 2029 году; ФНБ для покрытия дефицита использовать не планируется.

По проекту, базовая цена Urals в бюджетном правиле с 2027 года — 50 долл./барр. (закон не принят). Также предусмотрен налог 20–30% на сверхдоходы горно-металлургических компаний — около 200 млрд руб. в год.

за нед. План ОФЗ на IV квартал — 2,45 трлн руб.; в III квартале привлечено 1,264 трлн руб. при плане 1,5 трлн руб.

Минфин планирует привлечь в IV квартале 2026 года ориентировочно 2,45 трлн руб. на 11 аукционных днях: 1,2 трлн руб. — по бумагам до 10 лет, 1,25 трлн руб. — от 10 лет.

План III квартала составлял 1,5 трлн руб. Фактически привлечено 1,264 трлн руб. выручки (1,39 трлн руб. по номиналу), недобор — 236,08 млрд руб. (15,7%).

30.09 Аукцион ОФЗ-ПД 26228 (погашение 10.04.2030) 30.09 признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам

Минфин предлагал ОФЗ-ПД 26228 (купон 7,65%, погашение 10.04.2030) в объёме доступных остатков — по данным сообщения, 96,47 млрд руб. Аукцион признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен; это был последний аукцион III квартала.

Это первичный рынок, в обороты вторичных торгов он не входит. Доходность 10Y в этот день изменилась незначительно (16,878%, −1,9 б.п. к 29.09).

28–29.09 ГК «Самолет» допустила техдефолт по БО-П20 на 2,5 млрд руб.: 28.09 выплачено 269,10 руб. из 1 000 руб. номинала, остаток — 29.09

Выпуск БО-П20 (RU000A10CZA1): 2,5 млрд руб., купон 21,25%, погашение 28.09.2026. 28.09 компания выплатила 269,10 руб. на облигацию вместо 1 000 руб. (около 27%), недостающие 730,9 руб. перечислены 29.09. НРД подтвердил полное погашение, отметив ненадлежащее исполнение не в срок; компания сослалась на технические причины.

По сообщению от 29.09, облигации «Самолета» подешевели на 20,3–39,6% к закрытию предыдущего дня; БО-П11 торговался по 505 руб. с доходностью 433,1%. НРА присвоило статус «под наблюдением» дочернему СМЛТ банку, рейтинг сохранён на уровне BB|ru| со стабильным прогнозом. В сегменте AAA реакции не прослеживается: G-спред AAA 29.09 сузился до 89 б.п. с 92 б.п.

за нед. Заботкин (ЦБ): параметры бюджета укладываются в июльский прогноз, решение 23.10 учтёт всю совокупность данных

Зампред ЦБ А. Заботкин: параметры бюджетной политики укладываются в июльский макропрогноз и, скорее всего, не окажут существенного влияния на октябрьский прогноз и траекторию ставки. ЦБ учтёт всю совокупность данных, а не только бюджетный фактор; сентябрьское заседание не давало направленных сигналов.

По оценке ЦБ, проект бюджета даёт меньший импульс спросу, чем закладывалось в июле: структурный первичный дефицит 0,6% ВВП в 2027 году и 0,2% в 2028 году против 1% и 0,5%. Обновлённый макропрогноз выйдет 23.10.

К. Тремасов: снижение цены отсечения до 50 долл./барр. создаёт возможности для более мягкой ДКП, но не является прямым сигналом о скором снижении ставки. ЦБ направил в Госдуму проект ОНДКП на 2027–2029 годы и опубликовал календарь заседаний на 2027 год (12.02, 19.03, 30.04, 11.06, 30.07, 10.09, 22.10, 17.12).

за нед. Недельная инфляция 22–28.09 — 0,12% против 0,06%, годовая — 6,25–6,26%; инфляционные ожидания населения — 14,2%

Цены за неделю 22–28.09 выросли на 0,12% (неделей ранее — 0,06%), с начала года — на 4,93%; годовая инфляция на 28.09 — 6,25–6,26% (по разным источникам). Инфляционные ожидания населения в сентябре — 14,2% (август: 13,7%), наблюдаемая инфляция — 15,1%; ценовые ожидания предприятий выросли.

С 01.10 проиндексированы тарифы ЖКУ (от 8% до 22% по регионам, в Москве — 15%) и регулируемые цены на газ «Газпрома» (+9,6%). А. Новак ожидает инфляцию на конец 2026 года 6,8%; в прогнозе Банка России от 24.07.2026 — 6,0–7,0% декабрь к декабрю.

28.09 RGBI по итогам 28.09 снизился до 111,69 п. — минимума с 20.07; доходности длинных ОФЗ с постоянным купоном — около 16,8%

RGBI по итогам торгов 28.09 снизился на 0,4%, до 111,69 п. — минимального уровня с 20.07.2026. По данным источников, доходность длинных ОФЗ с постоянным купоном выросла до 16,8% — по оценке источника, максимума примерно за полтора года. Источники связывают рост с планами Минфина по увеличению заимствований при низком спросе инвесторов.

29.09 Мосбиржа 29.09 запустила фьючерсы на индекс ключевой ставки KEYRATE с исполнением 23.10 и 18.12

Начались торги расчётными фьючерсами KEYRATE-10.26 и KEYRATE-12.26 с исполнением в даты заседаний ЦБ 23.10 и 18.12. В первый день заключено 50 контрактов на 695 тыс. руб. По сообщению, октябрьский контракт закрылся на уровне 13 930, декабрьский — 13 900.

15.10 ЦБ с 15.10 вводит надбавку 250% к коэффициентам риска по облигациям, обеспеченным потребительскими кредитами

Банк России с 15.10.2026 вводит макропруденциальную надбавку 250% к коэффициентам риска по облигациям, обеспеченным потребительскими кредитами. ВТБ продолжит секьюритизацию потребкредитов, но объёмы в 2027 году могут снизиться из-за надбавок. Мосбиржа предложила снять ограничения для НПФ и страховщиков на инвестиции в такие облигации.

28.09–02.10 За 28.09–02.10, по подсчёту обзора, — 25 дефолтов и техдефолтов; «Эффективные технологии» перешли в фактический дефолт

По подсчёту обзора, за неделю зафиксировано 25 дефолтов и техдефолтов, включая техдефолт «Самолета». ООО «Идель Нефтемаш» допустило техдефолт по 5-му купону выпуска 001Р-01 (250 млн руб.) на 5,5 млн руб. из-за блокировки счёта; срок истекает 09.10. ООО «Эффективные технологии» допустило дефолт по купону за 6-й период по выпуску 001P (по данным обзора, 23,8 млн руб.) и перешло в фактический дефолт.

08 Корреляции и взаимосвязи +

1. Бюджет и длинный конец ОФЗ. 28.09 Минфин повысил оценку дефицита-2026 и план чистых заимствований. В тот же день RGBI снизился на 0,4%, до минимума с 20.07. 29.09 пришлись: • наибольший дневной рост 10Y за неделю (+15,0 б.п., до 16,897%); • максимальный оборот недели (92,58 млрд руб.), в том числе по ОФЗ (53,64 млрд руб.); • концентрация в бакете 5–10 лет (43%). Это совпадение по времени; источники в новостях прямо связывают рост доходностей длинных ОФЗ с планами Минфина по заимствованиям. К концу предыдущей недели 10Y выросла на 21,2 б.п. 2. Внесение проекта бюджета и несостоявшийся аукцион 26228 (30.09). В этот день доходность 10Y не выросла (16,878%, −1,9 б.п. к 29.09). Доля бакета более 10 лет в обороте ОФЗ достигла 46% (18,33 млрд руб.) и держалась на 43–44% до конца недели. Сообщения о плане ОФЗ на IV квартал (2,45 трлн руб., из них 1,25 трлн руб. — свыше 10 лет) появились 01.10. 01–02.10 10Y почти не менялась (16,859% → 16,858%), рос средний участок: 3Y +6,1 б.п. 02.10. 3. Короткий конец ОФЗ. Снижение доходностей до 1 года (4M −115 б.п., 1Y −14,4 б.п., из них −16,6 б.п. 02.10) прямого объяснения в событиях периода не имеет. По направлению оно совпадает со слабым снижением RUSFAR 3M (−3 б.п.) и коротких IRS (−1…−4 б.п.), но по масштабу G-curve сдвинулась значительно сильнее. 02.10 одновременно вырос оборот ОФЗ-ПК (16,86 млрд руб., 48% оборота ОФЗ) и доля бакета 0–1 год (14%). 4. Расхождение денежного рынка и новостного фона. Короткие индикаторы — спред RUSFAR 3M (+9 → +6 б.п.) и IRS до 2 лет — слабо дрейфуют в голубиную сторону. Новостной баланс по ДКП ястребиный (+1,10) и ужесточился ко второй половине недели (+0,50). Длинные IRS (+7,5…+19 б.п.) и ОФЗ на 2–15 лет (+10,9…+17,6 б.п.) сдвинулись в ястребиную сторону, что согласуется с бюджетными и инфляционными новостями: дефицит, программа ОФЗ, недельная инфляция 0,12%, инфляционные ожидания 14,2%. Голубиный фактор недели — укрепление рубля: USD/RUB −1,02% за период, 01.10 официальный курс опустился ниже 84 руб. впервые с конца августа; фактор «курс рубля» дал 3 голубиных сигнала. Связь с дрейфом коротких ставок данными не подтверждается. 5. Техдефолт «Самолета» и кредитные спреды. Событие 28.09 не отразилось в сегменте AAA: средневзвешенный G-спред AAA 29.09 сузился до 89 б.п. с 92 б.п., за период — на 8 б.п. Облигации «Самолета», по сообщению от 29.09, подешевели на 20,3–39,6%, но в топ-10 по обороту не вошли. 6. Пик корпоративного оборота 29.09 (38,94 млрд руб.). Около трети дал оборот двух выпусков специализированных финансовых обществ: СФО ВТБ РКС Эталон 07 (7,17 млрд руб.) и, по сопоставлению с дневными лидерами, СФО Оптимум Финанс 01 (5,72 млрд руб., одна сделка). На эту же дату приходится публикация о надбавке 250% с 15.10 по облигациям, обеспеченным потребкредитами. Причинная связь данными не подтверждается: тип обеспечения этих выпусков в данных не указан. 7. Первичный и вторичный рынок. Флоатер «Новабев Групп» 004Р-02 размещён 02.10, и в тот же день оборот по нему составил 4,59 млрд руб. (20% корпоративного оборота дня). Это существенная часть доли флоатеров 50% и бакета 1–3 года 71% в корпоративном обороте 02.10. Рост среднедневного корпоративного оборота на 32,2% по времени совпал с увеличением числа закрытых книг с 6 до 9; прямой связи данные не устанавливают.